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【中泰钢铁】莫低估这轮需求下行 - 钢铁行业7月数据点评
   2021-12-01 12:11:33    亚投娱乐官网在线

  2021年7月我国粗钢产量8679万吨,同比增8.4%,日均产量280万吨,环比降10.5%;1-7月我国粗钢产量64933万吨,同比增8.0%;

  7月我国生铁产量7285万吨,同比减8.9%;1-7月我国生铁产量53350万吨,同比增2.3%

  7月我国钢材产量11100万吨,同比减6.6%;1-7月我国钢材产量80902万吨,同比增10.5%;

  7月我国出口钢材567万吨,同比增35.6%,环比减79万吨,减少12.2%;1-7月我国出口钢材4305万吨,同比增30.9%;

  7月我国进口钢材105万吨,同比减59.8%,环比减20万吨,减少16.1%;1-7月我国进口钢材840万吨,同比减15.6%

  7月份铁矿石进口量为8851万吨,同比减21.4%,日均环比减4.2%。1-7月铁矿石进口量为64903万吨,同比减1.5%。

  需求负增长幅度扩大:结合产量和库存数据测算的7月钢铁需求同比增速为-5.8%,较上月的-3.1%继续趋弱,钢材净出口同比增长194%,内需增速为-9.4%,上月为-6.8%。结构上建筑业进一步走弱、工业也明显放缓。地产销售面积单月同比-8.5%,明显转差,这在此前的7月100强房企销售数据中已有先兆;新开工进一步大幅下行、单月-21.5%,施工面积放缓至9%、竣工维持强势,地产投资单月大幅放缓至1.4%;基建低迷、单月-10%,其中铁路和公路单月投资-20%、-5.2%。水泥产量-6.5%,建筑业全面失速。工业方面,高耗钢行业增速普遍放缓,通用设备、金属制品、电器机械、专用设备、汽车分别+7.6%、+12.9%、+10.3%、+5.3%、-8.5%。

  关注出口政策的变化:7月钢铁出口尽管同比维持较高增速,但环比明显回落,后期可能会受到出口政策的影响,一方面8月出口退税基本完全取消,另一方面市场对未来关税调整存在预期。出口政策作为压缩粗钢产量的配套政策,可能会明显影响未来的钢铁出口数据。此外也应关注海外需求的筑顶情况。

  铁矿进口收缩:主流矿山二季度报告显示除FMG外,大矿企产销量普遍低于预期,力拓和必和必拓更是同比负增长。在进口供应明显收缩的情况下,铁矿价格自7月中至今仍出现了大幅度下跌,可见需求之差。我们认为矿价仍远未跌到它的合理位置。

  未来展望——低估这轮需求下行风险是最大的风险:实际上这轮钢铁需求明显转差从5月就已经开始,但显然市场并没有十分重视,一方面类似于钢铁限产的供应收缩使得部分工业品价格仍然坚挺;另一方面我们离上一轮需求持续负增长已经久远(2015年),当前市场的主流交易者已经习惯了6年的需求稳定/上行环境,也许并不了解持续的需求负增长意味着什么。从我们对周期的理解来看,这轮需求调整还处在比较早的阶段(PPI还在筑顶),而在这么早的阶段,就出现了诸多数据的负值、以及降准,这些对于我们来说都是异常的信号。国内需求的下行、海外需求的滞后下行、美元的上行、工业品价格的回撤、利率的下行,这一切都是且将继续是需求周期见顶回落的自然结果,中国需求作为全球火车头,是这一切的领先指标。国内钢铁业有限产政策支持,这固然是应对需求下行的一件盔甲,但可能也只能让行业得到一时的喘息。随着需求的下行,政策本身的不确定性也会变大,因为不管是碳达峰还是铁矿石降温问题,需求负增长后都将得到解决。普钢类股票在需求周期见顶后中长期逻辑偏弱,建议从成长型新材料类行业中寻找机会,关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

  风险提示:地产政策收紧风险;市场利率上行过快的风险;供给端压力持续增加;报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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