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轮胎钢帘线增长空间大 兴达将受惠行业复苏
   2021-11-30 10:32:31    亚投娱乐官网在线

  兴达国际(1899)专业生产构成子午轮胎骨架材料的轮胎钢帘线万吨,中国市场占有率达33%。中国的钢帘线市场是双寡头垄断的格局,公司与贝尔卡特共同垄断67%的市场份额,钢帘线倍。由于良好的规模经济,以及合理的产能扩张,公司成本控制能力和定价能力领先于第二梯队,公司的平均售价和毛利率均显著高于竞争对手。公司与轮胎厂商配套关系稳定,钢帘线生产属资本投入大、技术壁垒高行业,公司的龙头地位稳固。

  根据工信部2010年颁布的《轮胎产业政策》,2015年乘用车胎和载重车胎子午化率需要达到100%和90%,而目前此两类轮胎产品只达到90%-95%和80% ,意味着子午轮胎在未来三年有较大增长空间。轮胎的替换需求约占钢帘线%,而中国汽车保有量持续上升成为钢帘线长期增长动力。预计未来3-5年钢帘线%。

  我们认为兴达国际由于目前钢帘线需求疲弱,盈利水平处于历史性低位,但钢帘线行业产能仅有轻微过剩。预计公司的销量和毛利率将在明年二季度显著改善,主要推动因素有:一.轮胎企业的开工率从今年6月份的60%上升至10月份的80%;二.二季度是钢帘线需求的传统旺季;三.中国恢复对美国的轮出口胎将拉动钢帘线%;四.钢帘线的需求与中国固定资产投资的增长密切相关,两者有3- 6月的时滞,钢帘线需求将受今年下半年固定资产投资推动,在明年二季度显著回升;五.中国制造业出现复苏迹象,我们预计货运业务将趋于活跃,并带动钢帘线需求上升。

  我们预计公司2012-2013财年钢帘线和胎圈钢丝合计的销量分别同比增长7.4%和11.9%,达48.4万吨和54.0万吨。同期每股盈利分别为人民币0.20元和0.28元。我们对公司评级为买入,目标价为3.80港元(昨收市3.29港元),相当于2012财年15.5倍或2013财年10.9倍的市盈率。

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